南华期货：盘整行情 策略偏保守

时间：2015-05-04 01:45:47 来源：新浪财经 点击量：134

　　一、 豆粕期货市场分析

　　1、 豆粕行情分析

　　午后，国内期货市场情绪突变，矿石跌停引发恐慌，多数品种大跌，反弹了两周的豆粕期货价格，在还未到达前期阻力位2800点便结束反弹。截止收盘，M1509下跌0.54%，收于2746点位。

　　按照我们之前的判断，未突破2800点，豆粕依然偏空对待，但期货上不一定去做。因为下方还有200点的震荡空间，做震荡行情来回折腾较累；跌破2620点，果断做空；突破2800点，多单尝试入场。

　　2、 豆粕现货分析

　　昨日，国内豆粕现货价格小幅反弹，目前CP43蛋白粕报价在2922元/吨。现货价格上涨主要原因是在于目前油厂开机率低导致的库存较少，而节前油厂补库意愿强烈。

　　截止4月28日，大豆港口库存在500万吨上下，美豆CNF价格在416美元/吨上下，南美CNF价格在412元/吨上下。美豆升贴水在180美分/蒲式耳，南美豆升贴水在146美分/蒲式耳。按照当前进口大豆价格来算，国内油厂压榨利润尚存，只是幅度上去看有所萎缩。按照目前的压榨利润去算豆粕成本大概在2900元/吨左右。

　　短暂的反弹难以扭转目前颓势，至少目前还未显现出利多信号，而利空情绪很容易被点燃。建议关注五一后大豆到港情况，市场预估5、6月份到港后库存会突破700万吨。

　　二、 豆粕期权分析

　　1、 豆粕期权成交量

　　近一周，豆粕期权总成交量明显减少，主要原因是活跃合约成交量萎缩。截止收盘，豆粕期权总成交量为41221532张，其中看涨期权成交30856444张，看跌期权成交10365088张，分别占比为74.8%、25.2%。比较活跃的期权有9月、7月以及8月。鉴于30日即将结束本次仿真交易大赛，期权持仓以及成交分布也愈加紧密，从变化情况去看，期权主力完全转移至9月，与期货市场相对应。同时，金月合约持仓逐步向远期转移。比如较为明显的是3月份合约成交较前期明显增加。

　　图1 近一周期权各合约成交分布情况

　　具体看1509合约成交分布情况。成交量依然集中在平值期权2800上，尤其是看涨期权上，看跌期权成交分布较为合理。虚值和浅虚值看涨期权备受亲睐。实值期权较少参与。由于成交量的如此分布结构，所以当期权交易开始后，某些冷门合约期权在成交量的冲击下会出现价值高估或低估的现象，从而隐含波动率也出现明显的增大或减小。

　　图2 1509合约成交分布情况

　　2、 隐含波动率分析

　　隐含波动率能从某种程度上去解释价值被低估或高估的现象，因此我们着重跟踪了近期主力9月的Call与Put的开盘于收盘波动情况。

　　豆粕价格历史波动率区间为10%~20%区间波动，豆粕近五天价格波动率在5%~10%之间，有回升的趋势。期权的隐含波动率逐渐趋于平稳，出现异常情况的概率在缩小。近一周结果统计，4月24日Call与Put隐含波动率出现大幅上涨，而当天期货价格盘面也出现大涨大跌情况。然而，后半周市场恢复冷静，波动率较为平缓，不论是开盘或是收盘，这样的情形便失去了做多波动率的机会。

　　就如今日1509合约运行情况去看，看涨期权开盘与收盘波动率均围绕110%上下波动，看跌期权隐含波动率围绕120%上下波动，没有明显的隐含波动率微笑，市场对于期权定价掌握的越来越成熟，同样的，也为后市做策略时提出更高要求，也即意味着赚钱也需要创新啦。

　　图3 看涨期权开盘与收盘隐含波动率 图4 看跌期权开盘与收盘隐含波动率

　　图5 近五天9月期权隐含波动率情况

　　三、 策略提示

　　从期权标的、豆粕期货的价格走势去看，目前尚处于盘整状态，方向上没有明显的大涨或大跌，而隐含波动率又减小，那么可以做的策略还是选择适宜盘整时做的策略，比如卖出跨式套利、卖出宽跨式套利以及买入蝶式套利。

　　 南华期货 傅小燕