MLF至少部分不续作 央行降准概率显著增加

　　MNI援引知情人士称，本月到期的MLF总规模约6700 亿元，至少部分不续作。由于当前3.5%的利率不够有吸引力，银行要求不续作中期借贷便利。分析师表示，在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及 MLF不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大。

　　在市场反应上，中国银行间债市周三早盘现券收益率及IRS(利率互换)小幅上行。新一轮新股IPO开启，资金面收紧迹象明显，令市场预期显谨慎。交易员普遍认为，央行宽松政策基调仍未到改变之时，即便是MLF未续做，未来可能还有后续政策如降准等跟上。

　　国信证券固收研究则认为，在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及 MLF有可能不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大，最终这种组合可起到降低银行资金成本的作用。

　　国信此前预测表示，6月17或18日，3月份续做的MLF 操作面临到期，预计总规模在 6700 亿元。从前期商业银行的行为特征来看，由于实体经济信贷需求偏弱，信贷投放有限，因此大量资金积压在银行间货币市场，且目前货币市场利率不高，MLF 的利率在 3.5%附近，相对偏高，因此商业银行主动要求续作 MLF的意愿将较为有限，6月18日 MLF到期面临收回的可能性。

　　国信指出，6 月中旬的 MLF 到期不续，相当于降低了超额准备金率大概 0.5 个点，超额准备金率将降低到 2.5%附近，这个水平将回到 1-2 月份时期水平（稳增长前期）。假如 MLF续作终止，则在稳定经济增长背景下，中央银行有可能采用其他模式来补充缺失流动性，降准或重新启动逆回购公开市场操作成为可能。

　　事实上，降准 0.5个点大致投放资金规模和 MLF到期规模一致，本质上并不增加银行间体系流动性，但是由于两种操作对于商业银行的成本不同，因此在资金总量平衡的情况下，起到的最终效果是降低资金成本的作用。