产品库

Pre-IPO投资负责人 潘先生 手机：13711778911 微信：panqihai0001

A股IPO维持高速运转，PE机构的好日子似乎又回来了：不仅2012年前后囤积的大量项目正在密集上市，新一轮的Pre-IPO投资似乎也正当其时。

2016年这个时候，战略新兴板和注册制改革被突然叫停，曾经让中国的PE机构们感到很受伤，如何退出成为投资人谈论最多的话题。

　　现在，气氛则为之一变。A股IPO维持高速运转，PE机构的好日子似乎又回来了：不仅2012年前后囤积的大量项目正在密集上市，新一轮的Pre-IPO投资似乎也正当其时。

　　PE基金的收益，一向紧随IPO政策变动而起伏。国内大部分PE机构传统上的主要投资策略都是Pre-IPO，其IRR与上市的速度直接挂钩。每一次IPO暂停都是PE的寒冬，自2015年股灾以来的IPO低潮，让Pre-IPO投资收益几乎完全取决于市场环境的缺陷暴露无遗。随着IPO1归来，PE机构是否会回到那个以“报材料”为首要考虑的时代？

　　IPO大规模开闸放水 PE回归Pre-IPO投资

　　A股IPO堰塞湖在此前的5年里一直是PE行业1的困扰。从2012年的那次IPO暂停开始，IPO排队越排越长。尽管2014年至2015年曾有过一次大牛市，但堰塞湖的问题还没有来得及化解，2015年7月IPO又暂停了4个月，让问题更加恶化。2016年3月，排队名单中的拟IPO企业数达到了745家。

　　IPO 无期，直接拉低了倚重Pre-IPO类投资的国内PE机构的回报预期。彼时，转型成为PE机构的普遍选择，不少机构选择将投资阶段前移至VC乃至天使阶段，亦有机构转向并购投资策略，或者进入定增市场。2016年8月，老牌券商直投海通开元董事长张向阳接受投资中国网记者专访时即表示，海通开元从传统的Pre-IPO向VC和并购两头走的趋势越来越明显。从资金占比上看，Pre-IPO投资的比例将仅为30%左右，而并购项目将占到40%~50%，VC阶段项目占到20%左右。

　　不过，按现在的审核速度，IPO的堰塞湖似乎很快就将是过去式。2016年共227家中企于A股上市，创下自2012年以来的1纪录。2017年1月A股IPO数达到了53家，继续保持着2016年的高速。

　　如果保持现在这样几乎每天都有企业上市的节奏，乐观者预计到2017年底，IPO的堰塞湖就将不复存在。

　　至少，从监管层的表态来看，这一态势还将长期持续下去。证监会主席刘士余在2017年2月10日证券期货监管工作会议上明确表示：“股指稳定和融资力度不能对立，没有IPO数量的提升，资本市场一些丑恶现象难以从根本上解决。”

　　对PE/VC机构来说，这无疑是一个重大利好。投中网记者近期询问多名投资机构负责人均表示，由于IPO提速，Pre-IPO类投资有所升温。有投资人表示，2016年的时候Pre-IPO项目已经停了，但2017年这两三个月已经看了好几个项目。

　　大成创新投行部总经理薛建平表示，目前的IPO政策一方面缩短了IPO周期，导致Pre-IPO投资的退出周期缩短；另一方面，IPO审核的尺度也实质放宽，这增加了Pre-IPO项目的供给。两相叠加，让Pre-IPO投资呈现出一片欣欣向荣的景象。

　　基石资本PE业务负责人张道涛认为，Pre-IPO热除了政策面的变化这个主因之外，也跟前几年PE机构往VC阶段转型不顺有关，一些PE机构发现，VC项目在退出渠道上还是存在一些问题，因此将目光重新转向了Pre-IPO。

　　张道涛介绍，随着IPO热，现在市场上出现了成长期的项目刻意把自己包装成Pre-IPO项目来融资的情况，以要求更高的估值或获得其他好处，但实际上并非企业有了几千万元利润就可以上市。

Pre-IPO投资负责人 潘先生 手机：13711778911 微信：panqihai0001